来源|时代商业研究院
作者|陈佳鑫
编辑|韩迅
光伏产业已成为反内卷的前沿阵地。
近日，《人民日报》在其文章《在破除“内卷式”竞争中实现高质量发展》的开头便提及了光伏行业的内卷情况。文中还提到，面对市场供需失衡，国内十大光伏玻璃厂商决定集体减产30%。
自2024年下半年以来，光伏玻璃价格快速下行并跌破行业盈亏线，但因光伏玻璃窑炉需24小时连续运行，关停后重启成本高等因素，企业宁可亏损也要继续生产，成为光伏产业内“减产难”的典型。
作为光伏玻璃龙头，业绩预告显示，福莱特（601865.SH）预计今年上半年实现归母净利润2.3亿～2.8亿元，同比减少81.32%～84.66%，但仍维持盈利。福莱特的收入规模及盈利水平在行业内处于头部水平，受光伏玻璃减产潮带动，有望率先迎来业绩回暖。
计划集体减产30%
2020年1月光伏玻璃被纳入产能置换管理后，产能扩张受限，但同期光伏装机需求激增，导致光伏玻璃出现严重供应缺口，价格飙涨。
2021年修订后的《水泥玻璃行业产能置换实施办法》，明确新上光伏玻璃项目不再制定产能置换方案，直接解除产能扩张限制，光伏玻璃产能急速增长。据大宗商品市场平台卓创资讯统计，光伏玻璃产能从2020年的2.95万吨/日增长至2023年的9.95万吨/日，随后进一步扩充至2024年6月的11.47万吨/日。
InfoLink数据显示，2021年初光伏玻璃价格经历了一轮快速下跌，国内光伏玻璃2.0mm镀膜价格从35元/平方米下跌至18元/平方米，随后价格企稳；2024年6月以来，随着下游需求放缓，光伏玻璃价格再度快速下跌，从18.5元/平方米下跌至2025年7月中的10.5元/平方米，当前价格已低于多数企业的盈亏成本线，减产势在必行。
据卓创资讯数据，截至2025年6月末，国内光伏玻璃在产产能9.8万吨/日，同比减少14%，但该减产幅度仍难以阻止价格下跌。
光伏玻璃行业减产难存在一些客观原因。光伏玻璃窑炉需24小时连续运行，一旦停工冷修，重启成本高昂，且耗时3～6个月，导致企业宁可亏损生产也不愿承担冷修损失。
光伏玻璃进一步减产十分需要在监管推动下行业形成有效共识。6月末，《人民日报》发文称，面对市场供需失衡，国内十大光伏玻璃厂商决定集体减产30%。
在这一呼吁减产的大背景下，7月以来光伏玻璃价格跌幅较小，但东方证券研报显示，当前光伏玻璃减产节奏仍较为缓慢。福莱特也向时代商业研究院表示，自身并未参与上述减产计划，公司有自己的减产计划，但目前尚未确定。
尽管减产的前景仍不明朗，但目前减产已形成初步趋势，且呼声越来越大，光伏玻璃价格向下空间有限。
海外产能拯救利润
2024年下半年，随着光伏玻璃价格快速下行，福莱特陷入亏损。同花顺iFinD数据显示，2024年第三季度、第四季度，福莱特归母净利润分别为-2.03亿元、-2.89亿元；2025年第一季度，福莱特扭亏为盈，归母净利润为1.06亿元；业绩预告显示，今年上半年福莱特实现归母净利润2.3亿～2.8亿元。
福莱特向时代商业研究院表示，上半年业绩扭亏为盈主要与抢装潮带来的光伏玻璃价格回暖有关。
从毛利率来看，福莱特的盈利水平在同行中处于较高水平。如图表1所示，对比多家同行的光伏玻璃业务，福莱特无论是收入规模还是毛利率水平均处于头部。
福莱特的高毛利率一定程度上也与海外业务有关。年报显示，2024年，福莱特外销收入为44.05亿元，占总收入的比重为23.58%，外销毛利率为23.39%，远高于内销毛利率（13.06%）。
2024年，福莱特海外子公司“越南福莱特”实现营收19.72亿元，净利润3.74亿元，盈利水平较高。
此外，福莱特的产能利用率也保持较高水平。2024年，福莱特光伏玻璃的产量为12.87亿平方米，产能利用率为91.47%。福莱特表示，目前越南的生产基地处于满产的状态。
后续，福莱特计划在印尼投资年产100万吨新能源装备用高透面板制造项目，进一步扩充海外产能。福莱特表示，上述项目处于前期建设阶段，预计建设周期会比较长。
风险提示：利息费用偏高
高额的利息费用也是福莱特盈利承压的重要原因。2024年，福莱特财务费用为4.07亿元，其中利息费用为5.7亿元，利息收入为1.26亿元。作为对比，同期其利润总额为11.29亿元，利息费用已明显侵蚀了利润。
福莱特的利息费用主要源于大额的长期借款，截至2025年第一季度末，福莱特的短期借款为9.58亿元，长期借款则高达74.48亿元，另外还有22.51亿元的一年内到期的非流动负债，有息负债合计超百亿元。
随着产能扩充，2021年以来福莱特长期借款快速增长，从2021年末的19.68亿元增长至2025年第一季度末的74.48亿元。时代商业研究院询问后续有无降低长期借款的计划时，福莱特表示后续长期借款规模预计维持稳定。
年报显示，2024年，福莱特的借款年利率为2.49%～6.91%。预计后续福莱特的利息费用仍将维持在较高水平。
总结：抗风险能力强，静待业绩回暖
光伏玻璃减产前景仍不明朗，价格回暖信号仍未确立，但在行业整体亏损及减产呼声加大的背景下，价格底部信号明显，静待低效产能出清及需求回暖。
作为光伏玻璃龙头企业，福莱特在收入规模及盈利水平上均处于行业领先水平，且凭借不断扩大海外产能，盈利水平有望更上一层楼。
有息负债规模虽然较大，但货币资金充足，短期偿债风险不大，预计能顺利度过行业低谷期，在后续回暖潮中抢得先机。
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